平準(zhǔn)基金呼聲再起！設(shè)立時(shí)機(jī)已至？
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進(jìn)入2024年，市場(chǎng)深度調(diào)整仍在繼續(xù)。近期，多個(gè)政策相繼推出，但資本市場(chǎng)的反應(yīng)效果并不明顯。2月2日盤中，上證綜指跌破2700點(diǎn)，截至14:23，上證綜指跌3.55%，深證成指跌4.65%，中證2000跌6.7%。 開(kāi)年首月，上證指數(shù)累計(jì)下跌6.27%，深證成指跌幅13.77%，創(chuàng)業(yè)板下跌16.81%，均創(chuàng)下2015年熔斷以來(lái)單月最大跌幅。而深成指1月下跌13.77%，超過(guò)2023年全年13.54%的跌幅。 市場(chǎng)參與者再次呼吁推出平準(zhǔn)基金，認(rèn)為入市時(shí)機(jī)已至。 接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)及市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)前已經(jīng)具備設(shè)立平準(zhǔn)基金的條件，應(yīng)加快設(shè)立，為市場(chǎng)注入增量流動(dòng)性，使A股市場(chǎng)回歸更為理性的基本面邏輯。但對(duì)于平準(zhǔn)基金的形式、規(guī)模、資金來(lái)源及運(yùn)用方式等，則有不同看法。 中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，當(dāng)前亟需長(zhǎng)期穩(wěn)定的增量資金入市，提振信心，盡快扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)偏弱的預(yù)期。當(dāng)下已經(jīng)具備設(shè)立平準(zhǔn)基金的條件。 “為有效控制金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，必須迅速采取有力的積極舉措。” 中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)、廣開(kāi)首席產(chǎn)研院院長(zhǎng)連平建議，盡快研究設(shè)立股票市場(chǎng)平準(zhǔn)基金，在理順中投公司和證金公司職能的基礎(chǔ)上推出。 平準(zhǔn)基金到底是什么？當(dāng)前的市場(chǎng)及環(huán)境是否應(yīng)該盡快推出平準(zhǔn)基金？平準(zhǔn)基金的效用是什么，能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響？如果推出平準(zhǔn)基金，需要哪些部門與機(jī)構(gòu)參與？資金來(lái)源及運(yùn)用渠道是什么？帶著這些疑問(wèn)，第一財(cái)經(jīng)記者采訪了多位業(yè)內(nèi)及市場(chǎng)人士。平準(zhǔn)基金設(shè)立時(shí)機(jī)已至？ 1月22日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步健全完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動(dòng)態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，加大中長(zhǎng)期資金入市力度，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心。要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。 這也讓平準(zhǔn)基金的設(shè)立及推出再度受到市場(chǎng)關(guān)注。 有傳聞稱，監(jiān)管層面正在考慮多項(xiàng)支持工具，穩(wěn)定資本市場(chǎng)運(yùn)行，其中就包括設(shè)立規(guī)模在2萬(wàn)億元左右的股市平準(zhǔn)基金，用主要來(lái)自中國(guó)境外機(jī)構(gòu)的資金，由滬港、深港通投向A股。 所謂“平準(zhǔn)基金”，又稱干預(yù)基金或穩(wěn)定基金，一般是指政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)以法定方式設(shè)立的基金，用來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。 通常情況下，平準(zhǔn)基金以基金的形態(tài)存在。例如，韓國(guó)2022年重啟的“股市穩(wěn)定基金”，日本1995年推出的“股市安定基金”、中國(guó)臺(tái)灣2000年設(shè)立的“金融安定基金”等。 但更多時(shí)候，包含了一攬子救市手段的“類平準(zhǔn)基金”更為普遍。例如，2010年全球金融危機(jī)期間，日本央行直接入市購(gòu)買ETF；2015年A股大跌，中央證金和中央?yún)R金攜增量資金入場(chǎng)；1998年，中國(guó)香港為阻擊索羅斯等國(guó)際炒家，以外匯基金入市。此類救市手段，雖然沒(méi)有具體的基金形式，但都起到了“平準(zhǔn)基金”穩(wěn)定股市的作用。 “比如，當(dāng)股市出現(xiàn)非理性暴跌時(shí)，采用平準(zhǔn)基金有針對(duì)性地進(jìn)行買入，可以起到為股市托底并促使其止跌向上的作用，從而保護(hù)絕大多數(shù)投資者的利益?！毙菆D金融研究院高級(jí)研究員付一夫稱。 國(guó)海證券認(rèn)為，平準(zhǔn)基金救市的宏觀情形可以分為三類：一類是，經(jīng)濟(jì)基本面大幅下行，這類情形的觸發(fā)可能由于風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊，也可能是由于自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的持續(xù)走弱；此外是股市泡沫的破裂；另外則是政治局勢(shì)動(dòng)蕩。 當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境是否應(yīng)該盡快推出平準(zhǔn)基金？ 在日前召開(kāi)的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，央行超預(yù)期宣布降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，并進(jìn)行結(jié)構(gòu)性降息，向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，以進(jìn)一步降低社會(huì)融成本。 受此利好消息影響，A股次日放量大漲，但在缺乏增量資金支持、雪球產(chǎn)品敲入等市場(chǎng)壓力下，A股反彈數(shù)日后再度探底。 2024年1月，上證指數(shù)累計(jì)下跌6.27%，深證成指跌幅13.77%，創(chuàng)業(yè)板下跌16.81%，均創(chuàng)下2015年熔斷以來(lái)單月最大跌幅。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，A股持續(xù)低迷、流動(dòng)性遇阻，需要增量資金入市，為市場(chǎng)注入強(qiáng)心針，平準(zhǔn)基金入市時(shí)機(jī)已至。 李迅雷表示，平準(zhǔn)基金的設(shè)立非常必要，當(dāng)下已經(jīng)具備設(shè)立的條件?！爱?dāng)前亟需長(zhǎng)期穩(wěn)定的增量資金入市，提振信心，盡快扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)偏弱的預(yù)期。這也與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線一致?！彼Q。 廣西大學(xué)副校長(zhǎng)、南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，政府設(shè)立的平準(zhǔn)基金能夠向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，以穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格、維護(hù)市場(chǎng)秩序。在股市大跌時(shí)，平準(zhǔn)基金的設(shè)立可以穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，減少市場(chǎng)恐慌；能夠防止市場(chǎng)的過(guò)度下跌，維護(hù)市場(chǎng)秩序；能夠提供流動(dòng)性支持，防止市場(chǎng)的崩盤；能夠引導(dǎo)市場(chǎng)投資，促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。 “為有效控制金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，必須迅速采取有力的積極舉措。”連平建議，盡快研究設(shè)立股票市場(chǎng)平準(zhǔn)基金，在理順中投公司和證金公司職能的基礎(chǔ)上推出，既可以實(shí)質(zhì)性地增加關(guān)鍵的市場(chǎng)穩(wěn)定資源，又有助于提振投資者信心。 中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事、上海首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金融發(fā)展中心副主任劉煜輝則認(rèn)為，“平準(zhǔn)基金就是一種制度保障，建好以后，如果從心理深刻地改變了投資者心里的‘趨利避害’的行為選擇，其實(shí)目的就達(dá)到了?！彼街?歷史上，美國(guó)、日本、韓國(guó)、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)都曾采取過(guò)類似股市平準(zhǔn)基金的救市措施。 早在1963年，以出口為導(dǎo)向的日本經(jīng)濟(jì)受到美國(guó)境內(nèi)籌資加稅政策的影響，大量日本投資信托基金解約沖擊日本股市，1963年末日經(jīng)225指數(shù)自年內(nèi)高點(diǎn)下跌26%。1964年1月政府設(shè)立日本共同證券基金，由14家銀行與4家券商出資，向日本股市注入1900億日元，用于購(gòu)買超跌的指數(shù)成分股。1965年1月，日本政府再次追加3200億日元買入成分股以外的股票以穩(wěn)定股市，日經(jīng)225終于在1965年三季度止跌回升。 1995年，日本經(jīng)濟(jì)再度轉(zhuǎn)弱，疊加地震災(zāi)害，日經(jīng)225指數(shù)上半年蒸發(fā)近4000點(diǎn)。1995年6月，日本政府組織銀行業(yè)成立股市安定基金，投入資金約2萬(wàn)億日元，隨后，日經(jīng)225指數(shù)抹平跌幅。 最近的一次是在2010年全球金融海嘯中，日本央行親自下場(chǎng)購(gòu)買ETF和股票，資金規(guī)模達(dá)1萬(wàn)億日元，迅速增強(qiáng)了股市流動(dòng)性，日股在2012年走出底部調(diào)整后持續(xù)上行。 中國(guó)香港市場(chǎng)則是在1998年的金融保衛(wèi)戰(zhàn)中，香港金融管理局首次動(dòng)用外匯基金，大量買入大盤藍(lán)籌股，此后半個(gè)月里，香港政府共斥資1181億港元買入33只藍(lán)籌股，最終止住了股市的下跌。“平準(zhǔn)基金”被視為“救市之手”，成功阻擊了索羅斯等國(guó)際炒家。1999年11月，香港外匯基金投資有限公司推出與恒生指數(shù)掛鉤的單位信托“盈富基金”，購(gòu)買外匯基金當(dāng)時(shí)購(gòu)入的藍(lán)籌股，將股份以基金單位形式出售，成為平準(zhǔn)基金逐步退出股市的重要機(jī)制。資金來(lái)源與籌集方式引發(fā)熱議 由于尚未有平準(zhǔn)基金設(shè)立的確切消息，市場(chǎng)對(duì)于平準(zhǔn)基金設(shè)立的形式、規(guī)模及資金運(yùn)用方式存在諸多猜測(cè)，討論較多的是財(cái)政拔款、央企境外賬戶的外匯資金、央行為維穩(wěn)機(jī)構(gòu)提供的借貸資金，以及來(lái)自金融機(jī)構(gòu)等的資金支持。 對(duì)于平準(zhǔn)基金設(shè)立的方式及規(guī)模，李迅雷建議，可以通過(guò)財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債，專項(xiàng)用于穩(wěn)定資本市場(chǎng)，規(guī)模初期可在1萬(wàn)億元，以當(dāng)前A股總市值約73.11萬(wàn)億元測(cè)算，總規(guī)模大概需要5萬(wàn)億元。特別國(guó)債由銀行、保險(xiǎn)、社?；?、公募基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)，再由央行提供流動(dòng)性支持，確保中長(zhǎng)期資金的安全和收益?！?998年香港救市的時(shí)候，港府的平準(zhǔn)基金使用外匯買入大藍(lán)籌，既能夠帶動(dòng)指數(shù)，又能夠確保安全性。”他稱。 而在劉煜輝看來(lái)，以什么樣的形式來(lái)設(shè)立平準(zhǔn)資金其實(shí)并沒(méi)有那么重要。他認(rèn)為，目前來(lái)看，可以分短期和長(zhǎng)期兩步走。短期內(nèi)，可以考慮從央企海外賬戶中劃轉(zhuǎn)一部分，結(jié)匯轉(zhuǎn)入央行外匯儲(chǔ)備，央行對(duì)央企海外賬戶發(fā)行一張類似互換收益憑證，風(fēng)險(xiǎn)由央行擔(dān)保；長(zhǎng)期而言，要進(jìn)入長(zhǎng)期國(guó)債的預(yù)算規(guī)劃，形成系統(tǒng)性的平準(zhǔn)基金長(zhǎng)期補(bǔ)充機(jī)制，央行可以為此提供特殊流動(dòng)性支持。 “至于規(guī)模，短期三五千億美元是可行的。長(zhǎng)期目標(biāo)逐年補(bǔ)充至10萬(wàn)億元人民幣甚至更多，根據(jù)中國(guó)資本巿場(chǎng)的市值規(guī)模來(lái)測(cè)算，與之相配套?！眲㈧陷x表示，關(guān)鍵是讓市場(chǎng)投資者盡早、透明、全面地了解這個(gè)規(guī)劃，“避害”的心就會(huì)逐漸消失了，回歸資本正常的“趨利”狀態(tài)?！?中信證券研究分析稱，結(jié)合市場(chǎng)實(shí)踐，平準(zhǔn)基金的規(guī)模多在總市值的3%至6%之間，如設(shè)立平準(zhǔn)基金，規(guī)模預(yù)計(jì)在2萬(wàn)億元至4萬(wàn)億元的區(qū)間。 全國(guó)社保基金理事會(huì)原副理事長(zhǎng)王忠民此前也表示，成立平準(zhǔn)基金恰逢其時(shí)，也要考慮針對(duì)平準(zhǔn)基金規(guī)則、渠道、方法等做好設(shè)計(jì)，不建議央行參與。 回顧2015年A股市場(chǎng)異常波動(dòng)，杠桿資金撤離導(dǎo)致A股斷崖式下跌。隨后，“國(guó)家隊(duì)”匯金公司和證金公司入市買入股票；21家證券公司宣布出資購(gòu)買不低于1200億元藍(lán)籌股；央行則給予證金公司無(wú)上限的流動(dòng)性支持。 李迅雷亦表示，當(dāng)前與2015年股市大跌相比，宏觀環(huán)境發(fā)生了很大變化。從長(zhǎng)周期的角度來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行疊加人口進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段，人口增長(zhǎng)周期更多決定了經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。由于與2015年的環(huán)境大不一樣，不能單純靠平準(zhǔn)基金解決問(wèn)題，還要提高整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期，比如，通過(guò)降息改善基本面，提高A股估值水平，“降息可以提高個(gè)股的估值水平，從而使整個(gè)市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生根本改變。”李迅雷表示。 因此，李迅雷認(rèn)為，平準(zhǔn)基金短期可對(duì)股市起到提振作用，但從中長(zhǎng)周期來(lái)看，平準(zhǔn)基金的效力仍然取決于經(jīng)濟(jì)基本面變化和政策的配合力度。值班編輯：小羊
